近期，新開源(300109)發(fā)布重大資產出售預案、簽署戰(zhàn)略合作諒解備忘錄等多份公告。公司子公司新開源生物將以3.43億美元現(xiàn)金的初步估算金額，向Abcam出售其持有的NKY US的100%股權，同時公司將與Abcam在體外診斷領域達成深入戰(zhàn)略合作。
NKYUS系特殊目的公司，主要資產為2019年新開源以2.88億美金對價收購的BioVision公司100%股權。BioVision位于美國舊金山灣區(qū)，是一家從事生命科學研究試劑的研發(fā)、生產和銷售，并且提供藥效學研究、藥物代謝研究等藥物研發(fā)服務的生命科技公司，主要產品生物分析試劑盒在細分市場占據領先地位。
對于出售原因，公司表示，BioVision被并購以來保持較好的經營情況和盈利水平，對上市公司整體而言，雖然不存在減值跡象，但潛在的商譽減值風險仍然被資本市場和投資者所顧慮。加之近期美國新冠疫情呈現(xiàn)快速反彈的態(tài)勢，疫情終結時間的不確定性進一步增加，國際交流的障礙提升，不利于BioVision產品和技術在國內后續(xù)轉化。從謹慎性和對中小股東負責的原則出發(fā)，公司做出出售的決策。
公司表示，盡管本次交易完成后，公司精準醫(yī)療業(yè)務和整體收入利潤規(guī)模受到一定影響，但公司依然堅持“消費特種化學品平臺+健康醫(yī)療服務平臺”的雙平臺長期發(fā)展戰(zhàn)略。為繼續(xù)推進精準醫(yī)療業(yè)務，公司依托回收的資金，為松江基地建設及后續(xù)高端試劑轉化提供強有力的支撐，并支持長遠戰(zhàn)略業(yè)務布局。公司還與Abcam簽訂了《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》，Abcam將助力公司在體外診斷領域擁有更為全面的產品組合和服務，公司也可以借助Abcam的品牌影響力和全球市場渠道，在體外診斷領域進一步做大做強。
降低潛在風險 聚集資金和管理優(yōu)勢
自2019年上市公司收購BioVision以來，其經營情況良好。NKYUS財務數據顯示，2019、2020年度及2021年前5個月，NKYUS實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元、2.33億元、1.01億元，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤7651.87萬元、6217.44萬元及3346.55萬元。盡管在2020年受到疫情影響，但2021年已經呈現(xiàn)出營收及利潤快速穩(wěn)步回升的跡象。
盡管BioVision不存資產減值的跡象，但對上市公司而言，對BioVision的并購形成了較高的商譽。加之自2018年以來，監(jiān)管層亦對商譽減值相關風險保持高度關注。這使得資本市場和投資者對公司仍有重要顧慮。年報顯示，截至2020年末，公司商譽賬面價值21.15億元，占公司總資產的51.03%，BioVision商譽賬面價值17.13億元，占公司總資產41.32%。本次交易完成后，公司商譽賬面價值或降低至4.02億元，商譽減值風險將大幅度降低。
上市公司通過本次交易，還將回籠大額現(xiàn)金，既有利于提升償債能力，也有利于支持未來業(yè)務布局。本次交易價格不低于3.43億美元，以當前美元/人民幣匯率計算，上市公司可回收約22.2億元人民幣，有效緩解當前資金壓力較大的局面。根據公司年報，公司2020年末短期借款余額6.55億元，全年利息費用5000萬元，相當于NKY US當年歸母凈利潤的八成，削弱了并購標的業(yè)績貢獻。
此外，海外疫情近期出現(xiàn)較強的反彈態(tài)勢，歐美主要經濟體為刺激經濟實施大規(guī)模量化寬松政策，未來進一步降息的可能性較小，未來伴隨著潛在的利率回調可能，境外資金成本和估值都將受到影響。
公司表示，基于上述風險因素的利弊權衡，公司力爭盡快促成本次交易。交易完成后，公司雙平臺長期發(fā)展戰(zhàn)略將獲得更多資金支持，還能夠顯著改善負債水平，優(yōu)化資產結構，降低利息費用;同時可以有效降低疫情因素對跨境管理和公司經營可能造成的風險，對股東利益和持續(xù)發(fā)展都是可靠保障。
簽署戰(zhàn)略合作備忘錄 增強精準醫(yī)療綜合實力
雖然本次交易后，公司不再持有BioVision股權，但仍將持續(xù)推進精準醫(yī)療業(yè)務板塊的發(fā)展。根據《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》，雙方同意在12月31日前簽署正式的戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作的初步領域擬定在體外診斷領域和癌癥靶點的研究，且雙方同意在合作過程中不斷增加感興趣的合作研究領域。Abcam將助力公司在體外診斷領域更有更為全面的產品組合和服務，上市公司則借助Abcam的品牌影響力和全球市場的渠道，在體外診斷領域進一步做大做強。
Abcam成立于1998年，總部位于英國劍橋科技園，于2008年在倫交所上市，能夠提供4萬多種抗體，可應用于包括染色體、神經科學、DNA損傷修復等廣泛的研究領域，產品組合包括括一抗和二抗、生化試劑、蛋白質、多肽、裂解物、免疫測定法和其他試劑盒。作為競爭力的一部分，Abcam不但銷售抗體試劑，還提供與各種抗體相關的大量科學信息和特性信息，具有大量的科學數據，在生命科學領域被稱為研究型抗體引用數第一的企業(yè)。
分析指出，如果公司在BioVision與Abcam合并后達成戰(zhàn)略合作，上市公司在生物試劑引進、轉化和精準醫(yī)療領域的實力將進一步增強。
生物試劑作為生命科學研究中使用的各類試劑材料，是生命科學研究的核心工具，既可用于高校和科研機構的基礎科學研究，也可以用于生物醫(yī)藥、疫苗、體外診斷等醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè);具有品類繁雜，數量眾多的特點。根據材料和用途的不同，生物試劑可以分為蛋白類試劑(重組蛋白、抗體等)、分子類試劑(核酸、載體、酶等)、細胞類試劑(細胞系、轉染試劑、培養(yǎng)基等)。生物試劑的質量會直接影響試驗結果的準確性，關系到試驗成功與否，也間接對項目的時間和資金成本存在重要影響。在生物產業(yè)蓬勃發(fā)展的背后，生物試劑作為創(chuàng)新源頭，成為關鍵“賣水人”。
從需求側看，蓬勃發(fā)展的生命科學產業(yè)(包括精準醫(yī)療、基因測序、免疫治療等)推動了生物試劑產業(yè)的快速發(fā)展。根據Frost & Sullivan 數據，2015~2019年，全球生命科學研究資金從1166億美元增長到1514億美元，中國同期年均復合增長率為18.8%，約全球水平的2.8倍。這直接催化生物試劑市場的高速增長。同期內，全球生物試劑市場規(guī)模從128億美元增長至175億美元，中國從72億人民幣增長至136億人民幣，年均復合增長率為17.1%，約全球水平的2.11倍，預計到2024年有望達到260億人民幣。
從供給側看，Thermo Fisher、Merk、Abcam等全球生物試劑頭部廠商的工藝技術穩(wěn)定成熟，在全球生命科學學術界和產業(yè)界已經具備良好口碑，有利于幫助研究者獲得國際認可的實驗結果，提升研發(fā)效率。其次，生物試劑品類繁雜，單一品牌很難滿足客戶的全部需求，但客戶往往偏好從一個供應商采購盡可能多的產品，提高采購效率，因此，品種豐富程度越高，企業(yè)競爭優(yōu)勢約明顯。Thermo Fisher、Abcam等企業(yè)都是在發(fā)展中通過“內生+并購”的方式，建立完整的產品矩陣，覆蓋生物實驗室全場景需求。
正是因為生命科學產業(yè)的市場前景，公司通過并購BioVision得以進入行業(yè)前沿。基于生物試劑產業(yè)的發(fā)展經驗，公司與Abcam的合作更符合當前實際。
從服務能力看，F(xiàn)isher、Abcam等行業(yè)巨頭通過并購或OEM的方式，建立起數萬到數十萬類產品組合，而公司要在國內做好生物試劑的市場整合和建立銷售網絡，僅僅依靠BioVision的6000余種產品，難以滿足市場需求。Abcam作為BioVision最大的單一客戶，業(yè)務除了提供科研試劑，還在于為藥企和診斷企業(yè)提供定制化產品，擅長從科研產品到臨床轉化全鏈條支持。公司通過與Abcam戰(zhàn)略合作，既能夠為國內客戶提供更加豐富的產品組合，也能夠為體外診斷、精準醫(yī)療等服務選擇合適的靶點，開發(fā)出新的臨床產品及服務。在2022年下半年投產的松江基地，將承擔起承擔與Abcam合作產品臨床轉化的重要功能。
從國內市場現(xiàn)狀看，近期Frost & Sullivan在研究報告中指出，抗體試劑作為重要的生命科學產業(yè)鏈上游，急需一批大型專業(yè)的綜合服務商進行行業(yè)整合，改變行業(yè)內區(qū)域代理多、亂、雜的局面，提供涵蓋專業(yè)服務、產品研發(fā)創(chuàng)新、電商平臺搭建、實驗室制劑配套物流以及信息化科研支持等一系列全面的服務。通過行業(yè)整合解決多年來生產商與消費者溝通過不暢的行業(yè)痛點，更好地服務于科研工作，加快科研進度和成果，推動生命科學、醫(yī)學、藥學、體外診斷等行業(yè)的發(fā)展。
持續(xù)建設精準醫(yī)療 內生+外延增長成果顯現(xiàn)
2010年登陸資本市場的新開源，是全球PVP(聚維酮)產業(yè)鏈中穩(wěn)居國內第一，全球第三的龍頭企業(yè)，通過對PVP產業(yè)鏈的精耕細作，在醫(yī)藥、個人護理、高端化妝品領域搭建起產品結構豐富的消費特種化學品平臺。2014年，公司確定雙平臺戰(zhàn)略，相繼完成對天津雅瑞茲、呵爾醫(yī)療、三濟生物、晶能生物、蘇州東勝、瑞典NeoDynamics AB、BioVision、華道生物、永泰生物等公司的收購或投資，切入精準醫(yī)療領域，形成了以“設備+試劑+服務”為支點，“精準醫(yī)療+婦女健康”的發(fā)展模式，公司在戰(zhàn)略布局上形成了“消費特種化學品平臺+健康醫(yī)療服務平臺”的雙平臺模式。
公司表示，從2020年至今，公司健康醫(yī)療服務平臺建設實現(xiàn)了兩個深遠的里程碑。一個是松江基地建設順利推進，醫(yī)療業(yè)務管理總部架構完成;另一方面是公司投資的華道生物和永泰生物(6978.HK)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，華道生物完成C輪融資，永泰生物于2020年7月在香港主板上市，成為大中華地區(qū)細胞免疫治療第一股。這兩個里程碑，為公司與Abcam的戰(zhàn)略合作奠定了堅實的現(xiàn)實基礎。
公司精準醫(yī)療(松江)基地于2020年10月正式開工，目前基建順利推進，預計2022年底前投入使用。松江基地總投資16.66億元，包括基于基因測序的精準醫(yī)療技術平臺建設項目、藥物篩選服務平臺建設項目、婦科惡性腫瘤診斷系統(tǒng)升級項目、體外診斷試劑關鍵原料國產化項目以及CAR-T全產業(yè)鏈全自主知識產權化項目。未來會將該基地打造為精準醫(yī)療總部研發(fā)基地，精準醫(yī)療試劑、儀器的生產地基地�；貙⑷娉袚M口高端生物試劑產品臨床轉化，集聚呵爾醫(yī)療、三濟生物、晶能生物、華道等國內控(參)股公司研發(fā)及生產能力，進一步挖掘協(xié)同效應，為公司精準醫(yī)療業(yè)務長遠發(fā)展提供有力保障。
此前，公司的健康醫(yī)療服務依托分散在全國的子公司，管理成本高、協(xié)同效應小，業(yè)務開拓的合力尚未形成。盡管公司已經意識到上述問題，但前幾年工作的重點在于優(yōu)先解決并購后的整合問題。2021上半年，公司已經完成醫(yī)療業(yè)務管理總部架構的搭建和管理團隊的組建，負責協(xié)調、調配各子公司研發(fā)、市場資源，未來將會重點承擔與Abcam合作產品的臨床轉化。
華道生物和永泰生物則同處細胞免疫治療賽道，但研發(fā)方向和市場定位有差異。細胞免疫治療是將免疫細胞(以T細胞為主)給予患者以治療血液癌癥與實體瘤的免疫療法。根據Frost & Sullivan的報告，中國的細胞免疫治療產品市場規(guī)模，預計由2021年的13億元升至2023年的102億元，復合年增長率為181.5%，預計2030年將達至人民幣584億元，2023年至2030年的復合年增長率為28.3%。
根據產品類型，細胞免疫治療可以進一步分為活化的自體淋巴細胞(AAL)、CIK、CAR-T等多種技術路線。永泰生物主要從事AAL技術路徑，其核心產品EAL®是目前國內唯一獲準進入實體瘤治療II期臨床試驗的免疫細胞產品，屬于多靶點細胞免疫治療產品�，F(xiàn)在已經在中國人民解放軍總醫(yī)院、北京協(xié)和醫(yī)院等14家三甲醫(yī)院開展臨床試驗研究，適應癥為預防肝癌術后復發(fā)。公司預計EAL®最早于2022上半年獲得新藥上市許可，有望填補我國在實體瘤領域細胞治療的空白。
華道生物致力于實現(xiàn)CAR-T藥物全產業(yè)鏈全自主知識產權化，于2020年末完成C輪融資，本次融資結束后，團隊將加大對華道生物松江基地I期工程(HD CD19 CAR-T注射液中試基地+細胞免疫治療全產業(yè)鏈產業(yè)化技術生產基地)的建設投入，繼續(xù)完成對HD CD19 CAR-T注射液I期的臨床試驗。
公司表示，與上述兩家公司的合作，不是單純的財務投資，而是深度的產業(yè)合作。兩家公司在是細胞藥物制備的過程中，分別需要數十到數百種不同的生物試劑。盡管目前在臨床試驗階段的試劑需求尚未放量，但未來新藥上市并開展大規(guī)模治療，對降低試劑成本和穩(wěn)定試劑供應均有強烈的需求�；诮鉀Q原料“卡脖子”的實際需求，公司未來把與Abcam合作的重點定位在細胞治療產業(yè)鏈關鍵試劑的研發(fā)。對上市公司來說，這種合作不僅僅是通過股權增值獲利，還能在深度協(xié)同的產業(yè)合作中獲得可持續(xù)的長期增長。
下游應用持續(xù)豐富 特種化學品平臺穩(wěn)健成長
值得注意的是，近年來，公司消費特種化學品平臺由于下游應用領域不斷拓展，公司持續(xù)深挖市場，加大研發(fā)投入，營業(yè)收入、凈利潤均取得較大增幅。公司作為全球PVP領導企業(yè)，廣泛受益于醫(yī)藥衛(wèi)生、食品加工、新能源、日用化工、洗滌印染等領域的快速發(fā)展。
在產能建設方面，今年1月初，公司以子公司焦作新開源為實施主體，投資建設焦作市中站區(qū)PVP一期項目，建設資金約1.83億元，建設期約28個月，建設內容主要包括年產2萬噸NVP裝置、5000噸乙烯基醚綜合生產車間、配套辦公樓、研發(fā)中試中心、職工宿舍及配套設施。該項目的實施，將顯著提升pvp系列產品的競爭優(yōu)勢，增強精細化工板塊規(guī)�；�。
在下游需求端，公司產品聚維酮碘(PVP-I)是一種廣譜、高效、低毒、安全的消毒劑，作為防疫物資公司積極采購原料精碘并滿負荷生產和銷售，滿足制劑客戶生產需要和一線醫(yī)院防疫物資急需，同時公司也積極加強與海外客戶的溝通，跟進最新疫情情況積極制定措施，積極拓展海外市場。
PVP在新能源領域用于CNT、石墨烯等正負極新型材料的添加劑，對鋰電池、鈉電池性能有重要作用，受新能源車、儲能等產業(yè)高景氣推動快速成長。石墨烯是新型碳納米材料，具有遠大于傳統(tǒng)材料的比表面積，能有效的減小鋰離子的遷移路徑，從而提高鋰電池循環(huán)特性和大電流放電特性。石墨烯復合材料在應用中極易相互團聚，堆積密度較低并難以分散，這會使電池的體積能量密度降低和極片涂覆工藝難度加大。相關研究表明，PVP分散劑對含石墨烯正極漿料的磷酸鐵鋰電池的高倍率放電及循環(huán)性能均有顯著提高。隨著新能源汽車和儲能市場的快速發(fā)展，PVP的應用領域將進一步拓展。公司作為全球PVP龍頭企業(yè)，無疑受益于全球快速增長的新能源浪潮。
此外，公司參股公司健馨生物主要產品為覆銅板用高頻高速小分子聚苯醚樹脂(PPO/PPE)，未來將顯著受益于5G需求。5G基站、智能汽車、泛IoT設備、IDC等領域，對信號傳輸高頻化、信號處理高速化有剛性需求，進一步對制造覆銅板的基體樹脂提出更高要求，即具備低介電常數、低介電損耗、高玻璃化轉變溫度、高耐熱性和低吸水率等。PPO具有良好的綜合性能，特別是高玻璃化轉變溫度和優(yōu)異的介電性能，是高頻高速覆銅板的優(yōu)良基材。
目前，PPO全球產能集中在沙特SABIC(并購美國GE工程塑料業(yè)務)、日本旭化成、日本三菱瓦斯等少數公司，導致國內市場PPO呈現(xiàn)供不應求的局面，價格高達100萬元/噸。有機構測算，2019年國內聚苯醚市場需求量約為14.39萬噸(原粉和改性樹脂合計)，國內市場供給量(含在華外資廠商)為10.33萬噸，面臨較大的供需缺口。相關資料顯示，健馨生物聚苯醚產品以SABIC為對標，產品質量已經獲得國內主流覆銅板企業(yè)的認可，在5G建設和進口替代雙重拉動下，具有良好的利潤預期。(CIS)
（責任編輯：華康）
